投資大佬們營造的估值夢想終于未能照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

3月17日，人工智能科技公司格靈深瞳掛牌上海交易所（股票代碼：688207），以每股39.49元的發(fā)行價(jià)成為登陸科創(chuàng)板的首只AI股。不過，還在夢想“吃大肉”的中簽者們很快發(fā)現(xiàn)賬戶翻綠了，上市首日格靈深瞳股價(jià)小幅沖高后就快速下跌，第二天也沒能逃脫繼續(xù)下跌的命運(yùn)。截至3月18日收盤，格靈深瞳報(bào)收每股34.9元，相較發(fā)行價(jià)下跌11.62%，這意味著中簽的投資者持有至今將虧損2295元。

截至最近一個(gè)交易日，格靈深瞳總市值64.56億元，與2014年徐小平和沈南鵬“口頭”對格靈深瞳給出的1.9萬億估值相比，格靈深瞳給二級市場的投資者們留下了一個(gè)骨感的現(xiàn)實(shí)。

上市破發(fā)，中簽股民不賺反虧，明星資本暴賺

格靈深瞳發(fā)行結(jié)果公告顯示，在認(rèn)購階段，本次發(fā)行參與網(wǎng)下配售搖號的共有2165個(gè)賬戶，只有10%的賬戶（向上取整計(jì)算）最終獲配，即217個(gè)股票賬戶中簽，這批賬戶對應(yīng)的股份數(shù)量為217.91萬股，占網(wǎng)下發(fā)行總量的6.93%，涉及8605.27萬元。

但這批中簽的“幸運(yùn)兒”并未享受到新股連板的喜悅，按每個(gè)中簽號碼只能認(rèn)購500股計(jì)算，至今未賣出的股民將虧損2295元，若加上手續(xù)費(fèi)，在最低點(diǎn)離場的股民最高預(yù)計(jì)虧損超2600元。

對于格靈深瞳上市以來的表現(xiàn)，有投資者表示，對此類高科技股票會(huì)堅(jiān)定持有，再跌還會(huì)補(bǔ)倉；也有投資者抱怨稱，“好不容易中個(gè)簽，還破發(fā)，太扎心了，解套不知道何年。”

對此，有二級市場分析師舉例稱，同樣是IT行業(yè)，流通股本0.68億元，與格靈深瞳（0.43億元）相近的普元信息的發(fā)行價(jià)為每股26.9元，但格靈深瞳的發(fā)行價(jià)高達(dá)每股39.49元，定價(jià)偏高是其破發(fā)的原因之一。

不過，相比二級市場上的投資者，格靈深瞳目前的價(jià)格依然能夠讓在其上市之前就入局的明星資本大賺一筆。

公開資料顯示，格靈深瞳成立于2013年，創(chuàng)始人趙勇博士畢業(yè)于美國布朗大學(xué)計(jì)算機(jī)工程系，曾是谷歌智能眼鏡項(xiàng)目立項(xiàng)的最初七人之一。創(chuàng)業(yè)之初，趙勇得到了徐小平的支持，拿到了真格基金和策源創(chuàng)投的100萬元天使輪投資。

2014年，格靈深瞳拿到紅杉資本的1000萬美元A輪融資；2017年，得到了合之力、三星創(chuàng)投、真格基金等的B輪投資；2019年至2020年，力鼎資本、現(xiàn)代摩比斯、將門創(chuàng)投、無量界投資、箴言投資等也紛紛入局。

根據(jù)格靈深瞳上市公告書，本次發(fā)行后，北京格靈深瞳信息技術(shù)股份有限公司未確認(rèn)持有人證券專用賬戶以5912.84萬股持股數(shù)量，31.96%的持股比例位列第一大股東。實(shí)際上，該專用賬戶的組成方正是紅杉資本、策源創(chuàng)投、真格基金Ⅰ、真格基金Ⅳ、現(xiàn)代汽車、現(xiàn)代摩比斯、三星創(chuàng)投、合之力這些暫未開立股東賬戶的前期投資者。即便按照34.9元的最近收盤價(jià)計(jì)算，上述投資公司持有的股票價(jià)值也超過20億元。

雖然格靈深瞳并未透露這些投資公司的具體持股數(shù)，但招股書透露，2021年9月時(shí)策源創(chuàng)投持有1385.85萬股。若這些股份至今仍然被策源創(chuàng)投持有，那么該投資機(jī)構(gòu)目前的持股市值達(dá)到4.83億元，即便天使輪的100萬元都是策源創(chuàng)投出資，該機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)也將高達(dá)483倍。

估值蒸發(fā)背后：格靈深瞳錯(cuò)過了什么，為何夢想未能照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

格靈深瞳官方介紹，其是一家行業(yè)領(lǐng)先的人工智能科技公司，專注于將先進(jìn)的計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)與應(yīng)用場景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商業(yè)零售、體育健康、軌交運(yùn)維等領(lǐng)域的人工智能產(chǎn)品及解決方案。

有多家媒體曾宣稱，格靈深瞳天使輪后，徐小平高調(diào)稱格靈深瞳至少估值5000億美元，而沈南鵬認(rèn)為1000億美元比較實(shí)際，最后折中價(jià)格3000億美元，也就是約1.9萬億元。

相比1.9萬億元這個(gè)數(shù)字，目前格靈深瞳64.56億元的市值顯然只有大佬夢想的“九牛一毛”。

這也許是因?yàn)椋谔岢?.9萬億估值的2014年，人工智能行業(yè)還在初創(chuàng)期，“AI四小龍”格局尚未形成，商湯科技甚至才剛剛成立。對AI產(chǎn)業(yè)未來的幻想和信心給了許多投資者樂觀期許。

事實(shí)上，相比AI行業(yè)能夠得到的回報(bào)，受前期投入與高昂的研發(fā)費(fèi)用“拖累”，大部分AI公司都長期走在虧損的路上，入行較早的格靈深瞳未能幸免。

格靈深瞳推出的第一款產(chǎn)品是皓目行為分析儀，其旨在通過計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)來分析消費(fèi)者的行為，為線下零售商賦能。不過，該產(chǎn)品并未獲得預(yù)期之中的效果。有媒體報(bào)道稱，格靈深瞳在2016年陷入了危機(jī)，“最困難的時(shí)候，公司賬上的資金，只夠發(fā)幾個(gè)月的工資。”

前期研發(fā)方向上的錯(cuò)誤也讓格靈深瞳被競爭者趕超。其在招股書經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)一欄中表示，公司與同行業(yè)公司相比，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的時(shí)間較晚，主要原因系公司前期研發(fā)方向以三維視覺技術(shù)形成的行為識(shí)別產(chǎn)品為主，落地應(yīng)用為金融和商業(yè)領(lǐng)域。

貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)Wind提供的數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，將格靈深瞳與業(yè)務(wù)存在類似或交叉的公司商湯科技、科大訊飛、虹軟科技、當(dāng)虹科技相對比，格靈深瞳最近交易日的總市值是“后輩”商湯科技（2098億元）的1/32，僅比當(dāng)虹科技的36.68億元高； 2020年，在可對比的公司中，其營業(yè)收入規(guī)模墊底，不過2020年凈利潤增長幅度為81.27%，在可對比的公司中位居第一。

有分析認(rèn)為，體量較小，錯(cuò)過了發(fā)展壯大的最佳時(shí)機(jī)，難以撼動(dòng)現(xiàn)有AI市場格局，或是格靈深瞳在已上市AI公司中市值排名靠后的原因之一。

流血上市：業(yè)績連續(xù)虧損，尚未形成規(guī)模效應(yīng)，客戶集中度高

招股書顯示，2018年至2020年，格靈深瞳營收分別為5196萬元、7121萬元和2.43億元，2021年上半年，格靈深瞳營收7219萬元；不過，格靈深瞳同期的凈利潤分別虧損7457萬元、4.18億元、7820萬元和5704萬元，三年半時(shí)間，格靈深瞳合計(jì)虧損將近6.3億元。

目前，格靈深瞳的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于城市管理、智慧金融、商業(yè)零售三大領(lǐng)域。不過，城市管理領(lǐng)域系人工智能技術(shù)發(fā)展及應(yīng)用較為廣泛及成熟的領(lǐng)域之一，該領(lǐng)域的市場參與者眾多，包括安防設(shè)備廠商、通信服務(wù)廠商、項(xiàng)目集成商、AI公司等，市場競爭激烈。

事實(shí)上，為格靈深瞳貢獻(xiàn)主要業(yè)績的多為農(nóng)行等幾個(gè)“大客戶”。根據(jù)招股書，2021年1月-6月，格靈深瞳前5大客戶貢獻(xiàn)總收入的74.54%，相比2019年的67.55%可以看出，格靈深瞳對大客戶的業(yè)務(wù)依賴度非常明顯，該公司提醒稱，大客戶的策略雖然能帶來比較大的訂單金額，但存在客戶談判難、客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。

與其簡介中“專注于將先進(jìn)的計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)與應(yīng)用場景深度融合”相比，2016年陷入財(cái)務(wù)危機(jī)后，格靈深瞳在2018年中標(biāo)了農(nóng)業(yè)銀行安防項(xiàng)目，此項(xiàng)目后來成為了格靈深瞳的主要收入來源之一，也讓格靈深瞳的業(yè)務(wù)線轉(zhuǎn)向了安防領(lǐng)域。

招股書顯示，在格靈深瞳五大技術(shù)方向中，大規(guī)模跨鏡追蹤技術(shù)方向發(fā)明專利數(shù)量最多，為9項(xiàng)，其次是3D立體視覺技術(shù)方向，發(fā)明專利數(shù)量為6項(xiàng)。

從經(jīng)營狀況上看，雖然格靈深瞳2020年的凈利潤增長幅度較高。但是相比于商湯、云從、依圖、曠世“AI四小龍”，格靈深瞳的營業(yè)收入、研發(fā)人員和專利數(shù)量都最少。

格靈深瞳在招股書中稱，公司前期經(jīng)過了較長的商業(yè)化方向探索，逐步形成面向城市管理、智慧金融和商業(yè)零售的人工智能產(chǎn)品及解決方案。目前公司正處于快速發(fā)展期，但整體營收規(guī)模較小，毛利未能覆蓋期間成本費(fèi)用，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

“尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損對公司報(bào)告期內(nèi)的現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、研發(fā)投入、戰(zhàn)略性投入、生產(chǎn)經(jīng)營可持續(xù)性等方面未產(chǎn)生顯著不利影響。但人工智能行業(yè)商業(yè)化尚處于早期階段，下游市場需要時(shí)間培育，公司也將持續(xù)加大員工激勵(lì)和研發(fā)投入，未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在。”格靈深瞳在招股書中表示。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 羅亦丹 編輯 岳彩周 校對 劉軍

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